\n
Gli asset argentini sono crollati in seguito al risultato a sorpresa delle elezioni primarie del Paese.<\/p>\n
\n
<\/p>\n
Il calo del 46% dell’indice S&P Merval argentino di luned\u00ec \u00e8 stato il secondo pi\u00f9 grande crollo giornaliero in qualsiasi mercato azionario globale negli ultimi 70 anni (fonte: Bloomberg), mentre il peso argentino \u00e8 arrivato a perdere fino al 30% del suo valore rispetto al dollaro USA. I mercati ora prezzano una probabilit\u00e0 del 78% che l’Argentina non adempia ai propri obblighi sul debito.<\/p>\n
<\/p>\n
Ecco le opinioni dei gestori azionari e obbligazionari di Schroders su ci\u00f2 che potrebbe accadere in futuro.<\/p>\n
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Azionario: Pablo Riveroll, Head of Latin American equities, Schroders<\/strong><\/span><\/em><\/p>\n
<\/p>\n
Nell’economia argentina vi erano stati diversi segnali incoraggianti, tra cui il calo dell’inflazione da livelli molto elevati, un avanzo commerciale crescente, una certa stabilit\u00e0 valutaria e alcuni indicatori di crescita interna tornati positivi. Dai risultati delle primarie \u00e8 evidente che ci\u00f2 non sia stato sentito dalla popolazione, e che il voto sia stata una reazione alle recenti difficolt\u00e0 economiche.<\/p>\n
<\/p>\n
L’Argentina ha imboccato la strada della normalizzazione economica perseguendo politiche monetarie e fiscali restrittive, insieme ad un vasto programma del FMI, che ha accettato di coprire il fabbisogno di finanziamento esterno del paese in cambio di ortodossia macroeconomica. L’economia ha bisogno di altri 12-18 mesi di continuit\u00e0 delle politiche perch\u00e9 si inizino a vederne i benefici.<\/p>\n
<\/p>\n
Tuttavia, se Alberto Fernandez venisse eletto, come ora ci aspettiamo, il proseguimento dell’ortodossia politica sarebbe notevolmente a rischio. Mentre i piani economici di Fernandez non sono ancora chiari, la sua popolarit\u00e0 deriva principalmente dalla sua \u2018compagna di corsa\u2019, l’ex presidente Cristina Fernandez de Kirchner. Kirchner \u00e8 stata molto critica nei confronti dell’accordo con il FMI, della rimozione dei controlli sul capitale e degli aumenti delle tariffe energetiche. Fernandez stesso ha espresso alcune idee piuttosto radicali durante la campagna, come il ripristino dei controlli sui capitali e il rilancio della crescita attraverso l’allentamento della politica fiscale e monetaria.<\/p>\n
<\/p>\n
La reazione della valuta, il crollo del mercato azionario e la reazione del mercato obbligazionario possono avere un impatto sulla fiducia e scatenare nuovamente l’inflazione, rendendo il momentum economico da qui ad ottobre peggiore di quanto non sia oggi. \u00c8 quindi probabile che Fernandez mantenga un ampio margine di vantaggio. Considerato l’ingente stock di debito denominato in dollari USA e il significativo fabbisogno di finanziamento nel 2020 e 2021, il deprezzamento della valuta far\u00e0 aumentare il rapporto debito\/PIL, esercitando ulteriori pressioni sui conti fiscali. Di conseguenza, \u00e8 probabile che il rischio di solvibilit\u00e0 e di liquidit\u00e0 aumenter\u00e0 significativamente se Fernandez vincer\u00e0 le elezioni di ottobre.<\/p>\n
<\/p>\n
Ci vorr\u00e0 parecchio tempo per capire quali saranno realmente le politiche di Fernandez, quindi per i prossimi 12 mesi ci aspettiamo una maggiore incertezza, un deterioramento della crescita e un’inversione del recente calo dell’inflazione. Gli investitori si aspetteranno un premio di rischio pi\u00f9 elevato e significative revisioni al ribasso degli utili. Le prospettive per l’Argentina, sia a breve che a medio termine, si sono fortemente deteriorate dopo le primarie; il mercato azionario \u00e8 quindi poco appetibile come destinazione per gli investimenti.<\/p>\n
<\/p>\n
Obbligazionario: James Barrineau, Head of Emerging Markets Debt Relative, Schroders<\/strong><\/span><\/em><\/p>\n
<\/p>\n
Il risultato delle elezioni primarie \u00e8 stato completamente inaspettato; ogni sondaggio pre-elettorale prevedeva un distacco tra i candidati dal 2% al 5%. Inoltre, i fondamentali economici erano in miglioramento da diversi mesi, con la stabilit\u00e0 valutaria che ha portato effetti positivi in termini di crescita, inflazione pi\u00f9 bassa e salari reali pi\u00f9 elevati. Tutto ci\u00f2 suggeriva che il momentum dovesse supportare il presidente Macri, favorevole al mercato.<\/p>\n
<\/p>\n
Il mercato obbligazionario ha reagito alle primarie prezzando, almeno temporaneamente, un’altissima probabilit\u00e0 di default e una probabilit\u00e0 nulla di una vittoria di Macri alle elezioni generali di ottobre.<\/p>\n
<\/p>\n
Gli investitori obbligazionari saranno alla ricerca di due segnali a breve termine:<\/p>\n
<\/p>\n
\n- Innanzitutto, una risposta di Fernandez. Sebbene sia rimasto per lo pi\u00f9 \u2018tranquillo\u2019 nel periodo precedente alle primarie, ha effettivamente espresso alcune idee poco prudenti in merito alla politica economica. Tuttavia, in qualit\u00e0 di primo classificato e potenziale vincitore, Fernandez ha ora un incentivo a cercare di placare i mercati, in modo da non doversi fare carico di una nuova atmosfera di crisi fin dal primo giorno di governo.<\/li>\n
<\/p>\n
- In secondo luogo, una dimostrazione della capacit\u00e0 della Banca Centrale di limitare la volatilit\u00e0 della valuta. Un deprezzamento sostanziale del 20% o pi\u00f9 potrebbe innescare un’altra tornata di inflazione elevata e una spirale di ulteriore deprezzamento, rendendo il debito insostenibile a medio termine.
La Banca Centrale ha avuto un notevole successo all’inizio di quest’anno adottando un approccio d’intervento flessibile e riteniamo che ci\u00f2 continuer\u00e0. Una minore volatilit\u00e0 valutaria sar\u00e0 sicuramente considerata positiva per obbligazioni in dollari, se sar\u00e0 possibile ottenerla.<\/li>\n
\n<\/ol>\n<\/div>\n
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