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Pilar Gomez-Bravo entende alguma coisa de crises financeiras. Deu dicas sobre o mercado de cr\u00e9dito no Lehman Brothers durante cerca de uma d\u00e9cada at\u00e9 ao estouro da \u00faltima bolha.<\/p>\n
Hoje Gomez-Bravo \u00e9 gerente de portf\u00f3lio da MFS Investment Management e v\u00ea estranhas semelhan\u00e7as entre a atual corrida por risco e a onda especulativa que a deixou cautelosa na v\u00e9spera da \u00faltima bolha.<\/p>\n
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Gomez-Bravo decidiu vender t\u00edtulos “junk”, de alto risco, remando contra a mar\u00e9 com uma aposta de que o rali da d\u00edvida est\u00e1 com os seus dias contados – com o potencial de apanhar de surpresa fundos com milhares de milh\u00f5es de d\u00f3lares em ativos alavancados e, muitas vezes, il\u00edquidos.<\/p>\n
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“H\u00e1 uma arte em saber quando ir embora da festa”, disse a diretora de renda fixa da empresa para a Europa, numa entrevista. “Na verdade, acabou – as pessoas est\u00e3o desesperadas e a ca\u00e7ar depois da festa. Provavelmente restam apenas algumas horas.”<\/p>\n
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Gomez-Bravo, que gere 4,5 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em ativos de renda fixa, est\u00e1 de partida. A gestora cortou a sua exposi\u00e7\u00e3o aos t\u00edtulos de alto rendimento para 10% em rela\u00e7\u00e3o aos 30% em 2016, num de seis fundos irrestritos com 160 milh\u00f5es de euros, com ganhos de quase 10% nos \u00faltimos 12 meses.<\/p>\n
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A sua deixa para ir embora da festa surgiu h\u00e1 algumas semanas, quando os spreads m\u00e9dios de t\u00edtulos de alto rendimento dos EUA ca\u00edram abaixo de 375 pontos base, um n\u00edvel que, no passado, significou retornos excedentes negativos no prazo de um ano. \u00c9 o mesmo limite que tornou o famoso “touro de cr\u00e9dito” Bob Michele, do JPMorgan Asset Management, em “urso” no m\u00eas passado.<\/p>\n
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Como gestora de uma enorme quantidade de fundos globais de cr\u00e9dito, Gomez-Bravo v\u00ea as sempre criticadas opacidade e alavancagem dos emissores de t\u00edtulos “junk” num ponto cr\u00edtico.<\/p>\n
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Mais de um ter\u00e7o das empresas privadas com t\u00edtulos de alto rendimento na Europa, por exemplo, restringem o\u00a0acesso\u00a0a dados financeiros de alguma forma, de acordo com a an\u00e1lise da Bloomberg no in\u00edcio deste ano. Investidores devem receber uma compensa\u00e7\u00e3o extra de empresas que restringem o acesso aos balan\u00e7os com sites protegidos por senha, segundo Gomez-Bravo.<\/p>\n
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Os emissores ainda t\u00eam uma certa vantagem nos EUA e na Europa, gra\u00e7as \u00e0s pol\u00edticas de juros baixos. Os rumores de que o Banco Central Europeu se prepara para outra ronda de flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa alimentam o rali – e mascara balan\u00e7os fr\u00e1geis.<\/p>\n
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No entanto, se os investidores sa\u00edrem da festa cedo demais, correm o risco de deixar os lucros na mesa. Gomez-Bravo est\u00e1 a vender t\u00edtulos “junk” em alta e a assumir um maior risco pol\u00edtico, com investimentos em governos como Gr\u00e9cia e It\u00e1lia.<\/p>\n
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“H\u00e1 mais risco do que recompensa agora”, disse.<\/p>\n
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Quando o Lehman colapsou, Gomez-Bravo era gestora de carteiras no bra\u00e7o de investimentos do banco. Antes disso, foi analista de cr\u00e9dito s\u00e9nior no Lehman, mas decidiu mudar de cargo em 2006, segundo a pr\u00f3pria, devido \u00e0 frustra\u00e7\u00e3o com um “esp\u00edrito animal sem controlo.”<\/p>\n
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Assim como os pessimistas da altura, Gomez-Bravo n\u00e3o previu a gravidade da crise. Em maio de 2007, Gomez-Bravo adotou uma postura de cautela em rela\u00e7\u00e3o ao risco dos EUA e emitiu alertas sobre a sa\u00fade dos balan\u00e7os corporativos – que repercutem com a intensa procura por rendimento hoje.<\/p>\n
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(Texto original: A Lehman Survivor Is Prepping for the Next Credit Downturn)<\/em><\/p>\n<\/div>\n