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Um aumento sem precedentes na d\u00edvida soberana em todo o mundo levou as yields a 10 anos das na\u00e7\u00f5es ib\u00e9ricas a registarem uma queda para um n\u00edvel pr\u00f3ximo de 0%. Com cerca de 16 bili\u00f5es de d\u00f3lares de d\u00edvida global a pagar agora juros negativos, os investidores a deitar a m\u00e3o a yields positivas onde quer que as consigam encontrar \u2013 mesmo que isso signifique entrar em alguns dos mercados mais arriscados da Zona Euro.<\/p>\n
Esta evolu\u00e7\u00e3o marca uma reviravolta extraordin\u00e1ria para os pa\u00edses que j\u00e1 estiveram \u00e0 beira da fal\u00eancia, ao mesmo tempo que evidencia o surgimento de uma nova era para os mercados de d\u00edvida, onde as yields s\u00e3o perpetuamente baixas e os bancos centrais pouco podem fazer para reavivar a infla\u00e7\u00e3o. E surge com os seus pr\u00f3prios perigos \u2013 o crescente receio de que se esteja a formar uma bolha nas obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
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“Receio que todas as curvas estejam a cair para zero, e todas as taxas tamb\u00e9m”, disse James Athey, gestor de investimentos da Aberdeen Standard Investments, que n\u00e3o tem atualmente posi\u00e7\u00f5es na d\u00edvida de Espanha ou Portugal. “Seria um sinal incrivelmente preocupante”.<\/p>\n
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As yields tornaram-se negativas nos mercados mais bem classificados da Zona Euro, \u00e0 medida que se aprofundou o pessimismo sobre as perspetivas de crescimento global. A subida das obriga\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m est\u00e1 a ser alimentada pela crescente expectativa de novos est\u00edmulos por parte do Banco Central Europeu. O BCE deve apresentar um pacote de est\u00edmulos “impactante e significativo” na sua pr\u00f3xima reuni\u00e3o, em setembro, segundo avan\u00e7ou Olli Rehn na quinta-feira.<\/p>\n
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“Num regime de repress\u00e3o financeira, isto \u00e9 normal”, afirmou Jorge Garayo, estratega do Soci\u00e9t\u00e9\u00a0G\u00e9n\u00e9rale, referindo-se \u00e0s yields ultrabaixas. “A grande quest\u00e3o \u00e9 como tudo isto se vai desenrolar com o tempo. Yields mais baixas incentivam mais endividamento quando os n\u00edveis de d\u00edvida j\u00e1 est\u00e3o elevados”.<\/p>\n
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Os juros da d\u00edvida a dez anos ca\u00edram abaixo de 0,1% em Espanha e Portugal na semana passada – muito longe dos quase 8% e 18%, respetivamente, h\u00e1 sete anos, quando os pa\u00edses enfrentaram uma crise de d\u00edvida e tiveram de aceitar pacotes de resgate financeiro da Uni\u00e3o Europeia e do Fundo Monet\u00e1rio Internacional. Para ambos os pa\u00edses, o spread face \u00e0 d\u00edvida alem\u00e3, um indicador chave do risco, atingiu um m\u00ednimo hist\u00f3rico de 60 pontos base no m\u00eas passado.<\/p>\n
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Melhoria dos ratings<\/strong><\/p>\n \u00a0<\/p>\n Ainda que os ratings das na\u00e7\u00f5es ib\u00e9ricas ainda estejam bem abaixo dos dos pa\u00edses mais bem classificados, como a Alemanha, j\u00e1 recuperaram dos m\u00ednimos p\u00f3s-crise. Espanha est\u00e1 atualmente classificada como Baa1, ou tr\u00eas n\u00edveis acima de lixo, pela Moody\u2019s, depois de ter sido reduzida a Baa3 em 2012. J\u00e1 Portugal est\u00e1 agora em Baa3, o n\u00edvel mais baixo do patamar de investimento, depois de a d\u00edvida do pa\u00eds ter sido classificada como investimento especulativo. Os dois pa\u00edses ainda t\u00eam n\u00edveis elevados de endividamento, um indicador de risco relativamente alto, com a d\u00edvida de Espanha a chegar a 98% do PIB e a de Portugal a 126%.<\/p>\n Recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica<\/strong><\/p>\n \u00a0<\/p>\n As obriga\u00e7\u00f5es ib\u00e9ricas tamb\u00e9m se fortaleceram com a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica da regi\u00e3o. Apesar dos epis\u00f3dios de incerteza pol\u00edtica, como a crise da Catalunha em 2017, os dois pa\u00edses registaram consistentemente algumas das maiores taxas de crescimento da Zona Euro. Portugal e Espanha cresceram 1,8% e 2,3%, respetivamente, nos 12 meses terminados em junho, o que compara com uma estagna\u00e7\u00e3o na Alemanha.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n O suporte adicional para os t\u00edtulos espanh\u00f3is e portugueses veio do programa de compra de d\u00edvida de 2,6 bili\u00f5es de euros do Banco Central Europeu, que garantiu um comprador mesmo em tempos de turbul\u00eancia. Portugal permaneceu no programa depois de a DBRS ter sido a \u00fanica ag\u00eancia de rating que se absteve de baixar o rating para o n\u00edvel de lixo, mesmo quando o pa\u00eds teve de depender de um plano de resgate do FMI em 2011 para enfrentar a crise.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n “Os pa\u00edses ib\u00e9ricos fizeram grandes progressos econ\u00f3micos ano ap\u00f3s ano”, disse Ruediger Kerth, gestor de portef\u00f3lio da Union Investment em Frankfurt. “A perspetiva continua promissora”.<\/p>\n<\/div>\n